投资要点：
1、高速成长的数字地球领先公司；
2、数字地球产业蓬勃发展，公司产品全、技术强；
3、特种领域及行业应用加速落地，驱动业绩高增长；
4、中国版“Google Earth”打开长期增长空间；
5、持续高增长可期。
中科星图（688568）
一、高速成长的数字地球领先公司
公司是中科院控股的数字地球产业的领军企业，主要为客户提供数字地球基础软件平台，数字地球应用软件平台，特种领域、气象海洋、农业、应急管理等多行业技术开发服务等。目前公司依托强劲的技术实力，构建丰富的产品服务体系。2021年9月，公司两款产品入围“中央国家机关供货采购项目”，公司产品及服务进一步得到市场高度认可。
公司收入利润实现高速增长，业绩成长性良好。2016-2020年，公司总收入年复合增速高达79.84%；归母净利润规模年复合增速高达126%。此外，公司业务溢价能力强劲，毛净利率较高且稳定，业务盈利能力良好。
二、数字地球产业蓬勃发展，公司产品全、技术强
数字地球技术完成前期的技术导入，行业正处蓬勃发展期。根据中国电子信息产业统计年鉴，我国地理遥感信息服务市场规模近几年实现高速增长。2016年-2019年市场规模分别为43.53亿元、69.82亿元、87.88亿元和139.46亿元，年化复合增速高达47.42%。行业规模已经超百亿元，下游需求仍在加速释放，行业规模有望持续维持高速增长。
公司技术强劲，完备的产品体系，市场排名靠前。公司已经掌握数字地球行业多项核心技术，比如空天大数据处理技术、人工智能技术、高性能计算技术、大数据及可视化技术以及空天大数据应用技术等。公司提供的GEOVIS数字地球基础软件平台、GEOVIS数字地球行业应用平台以及数据处理服务主要位于数字地球产业中游，满足各行业应用的技术开发及服务位于数字地球产业下游。公司围绕数字地球领域已经构建丰富的产品体系，能满足客户多样化的需求。
三、特种领域及行业应用加速落地，驱动业绩高增长
特种领域方面，在信息化、数字化浪潮下，特种领域对遥感应用需求旺盛。公司特种领域收入规模从2017年1.71亿元增长至2020年4.84亿元，年复合增速高达41.36%。
公司政府及企业级业务高速增长，2017年相关业务收入仅为65.94百万元，而到2020年则增加到218.84百万元，年复合增速高达49.16%。政府及企业级市场收入占比从2017年的27.8%，而2021年H1则达到41.4%，收入占比也显著增加。政府及企业级业务高速增长，收入权重增加，有望成为公司业绩成长核心驱动力。
四、中国版“Google Earth”打开长期增长空间
Google Earth一经推出便得到市场高度认可，期初大量的研究机构、视频制作企业、旅游公司等B端客户购买其专业版本产品，随后由于谷歌经营策略调整，Google Earth软件产品免费，但通过广告、导流等互联网模式进行变现。随着国内数字地球产业发展，类似的产品已经初步成熟。参考Google Earth的SaaS服务模式，公司有望依托较为成熟的数字地球产品、先进技术以及丰富的数据资源等方面的竞争优势，打造中国版的“Google Earth”产品，通过SaaS模式开启B端及C端的广阔市场，打开公司业务长期增长空间。
五、持续高增长可期
中泰证券预计，公司2021-2023年收入分别为10.14/14.52/21.07亿元，归母净利润分别为2.07/2.94/4.29亿元，对应PE 66.87/47.04/32.26倍。公司估值低于可比公司平均估值，结合公司业务的高增长性以及估值情况，首次覆盖给予公司“买入”评级。
潜在风险：业务推进存在不及预期的风险；行业竞争加剧，导致公司盈利能力下滑；政策落地不及预期；业务模式拓展不及预期；盈利预测结果依托于诸多假设前提，存在不及预期的可能；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
文章内容仅供参考，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。