■ 在欧元区的短期金融市场中，已经消化了明年年底加息 0.10%的预测。
■ 不过，预计欧洲央行内部讨论的方向至少要到 12 月才能确认。
欧洲央行 (ECB) 董事会将于 10 月 28 日举行会议。市场预测将维持当前的货币政策，但与上一次一样，未来金融政策的方向性将备受瞩目。最引人注目的是ECB内部围绕物价上涨的讨论结果。 10 月 25 日发表的独家财报* 1 中呈现的主题不仅在美国，在欧洲也获得广泛关注。
本稿执笔时的欧洲利率市场，由于英国早期加息预期的扩散，欧洲利率市场面临强大的上行压力。在短期金融市场内，欧洲央行在 2022 年底前实施 0.10% 的加息也已经被考虑在内。此背景下，预期通胀率一直维持在2014年以来的最高水平，但10月7日公布的9月董事会议程显示出了对ECB内部通货膨胀高涨的担忧。在9月理事会后的记者招待会上，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德 (Christine Lagarde)指出，供给限制带来的通货膨胀只是暂时性高涨。另一方面，议事要旨指出，价格高涨的期间和规模可能导致第二波的通货膨胀。恰逢此时，对于金融紧缩最为积极的德意志银行总裁以“个人理由”宣布卸任。可以预见，在董事会后的行长新闻发布会上，与欧洲央行内部共识相关的提问将会非常集中。
另外，除了物价上涨的争论之外，我们还要关注紧急抗疫购债计划（PEPP）结束的讨论。 PEPP 总额设定为 1.85 万亿欧元，是到2022年3月末为止的时限措施。 PEPP结束后，当只有正常的资产购买计划（APP）投入运行时，特别是（1）资本关键条款（根据各国央行对欧洲央行的投资比例购买债券）和（2）适合资产（投资适合等级）的规定将成为论点。 PEPP 作为特例取消了这些限制。例如，对具有投机性评级的希腊政府债券的处理，在APP中不属于购买对象，但由于取消了（2）中的限制，它有资格在PEPP购买。笔者认为虽然作为经济支持措施没有此类限制是可取的，但在考虑欧洲央行资产负债表的稳健性时应该施加限制。另外，在事前报道中，以APP的买入额度增加等为中心，正在讨论替代方案。各国的中银总裁在考虑各自国内情况的同时进行了讨论，但是方向性的确定预计至少要持续到12月。
* 1：2021年10月25日：【独家财报】央行和金融市场对通胀的见解存在分歧