■ 企业业绩的坚挺支撑股价。
■ 警惕货币政策正常化导致股价下行风险。
数据公司Refinitiv的数据显示，2022年标普500成分公司的每股收益（EPS）将增长8.3%，较2021年（增长49.6%）显着放缓但预计将与过去10年（2012-2020年）的平均（增加8.8%）持平（截止到17日）。不过，根据一部分企业的预估，2022年1月上旬公布的第四季度EPS预期有57家公司将恶化或低于市场预期，34家公司显示出将改善或超出市场预期，很可能比第三季度（分别为 43 家公司和 60 家公司）更容易出现消极惊喜。我们预计公司稳健业绩支撑股价的构成将保持不变，但仍将密切关注利润增长能否如期实现。
美国联邦公开市场委员会（FOMC）成员的金融政策预测（中央值）显示，增加了对高通胀的谨慎态度，此外，报告显示，预计2022 年加息三次，2023 年加息三次，2024 年加息两次。新冠病毒出现后，预期市盈率（PER）普遍徘徊在20-23倍之间，但随着货币宽松政策的支持明显减弱，我们应该警惕下行风险。尤其是美联储对资产规模的控制，很可能对市盈率水平产生重大影响。即使完成了减码，近期通过赎回再投资计划也能避免资产规模缩减，维持市盈率水平。但是，在加息一段时间后，有可能使资产规模缩小。如果发生这种情况，市盈率可能会下降，因为预期过剩的流动性会被吸收。
笔者预计标普500指数在2022年将在4600点上下徘徊，由强劲的企业利润支撑，但更应该警惕货币政策正常化带来的股价下行风险。