国金晨讯12月29日 来自国金证券研究所
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2020年12月29日
数据 数据专题深度研究：消费专题深度报告
轻工 白卡纸行业点评：创历史新高的白卡纸，未来三年供求如何？
数据专题深度研究：消费专题深度报告
刘道明/许隽逸/廖馨瑶/陈律楼
刘道明
创新数据中心
中心长
中国5月后疫情防控进入常态化，此后疫情出现均为局部影响。海外疫情出现多次反复，目前仍处于后疫情期。参考中国后疫情阶段及疫情常态化阶段不同行业的景气度变化趋势，随着欧美疫情的恢复，我们认为处于后疫情阶段的欧美的社会消费或将维持必选消费高景气，可选景气度上行的趋势。目前“宅经济”相关的电机、电气设备或将在该阶段持续获益，出行恢复后纺服消费景气度有望持续回暖。
中、印、巴对欧美的出口较去年同期均有所萎缩，主要由于国外需求降低、经济停滞以及物流受阻等原因。中国降幅小或主要受益于中国产业链齐全，跨境电商发达，及政府政策支持。巴西向欧美出口的产品中以工业生产基础原料（如矿物燃料、钢铁、木浆、机械器具等）为主，食品出口增加显著。印度对欧美的药品和电机电气设备出口增长。中国出口欧美的“宅经济”相关的电机、电气设备（如家用电动器具、吸尘器、热水器、音箱、麦克风等）以及偏家居日用的纺织制成品或将持续获益。
风险提示：
1.冬季疫情二次爆发风险；
2.实体经营不善造成经济风险；
3.其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响。
详细内容请点击《数据专题深度研究：消费专题深度报告》
白卡纸行业点评：创历史新高的白卡纸，未来三年供求如何？
姜浩
姜浩
消费升级与娱乐研究中心
造纸轻工&纺服首席分析师
对于白卡供求关系，目前市场颇为认可白卡纸2021年继续涨价的判断，但对于2022年及以后的供求关系甚为担忧，主要担心是基于行业高盈利之下的扩产。目前APP位于宁波的60万吨白卡纸产能已经停机，即2021年白卡行业实际产能将减少，因此2021年白卡供求关系边际变化大概率朝着更加紧张的方向发展，涨价有望贯穿全年。
投资建议：
公司推荐：博汇纸业。看好2021年白卡价格继续上涨对公司盈利带来的弹性，以及APP接管后，对公司赋能的正贡献。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.78、1.54和1.77元，当前股价对应2020-2022年PE分别为18/9/8倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济增长低于预期的风险等，限塑令推进不及预期的风险，海外经济复苏低于预期的风险，欧洲以纸代塑推进进度低于预期的风险。
详细内容请点击《白卡纸行业点评：创历史新高的白卡纸，未来三年供求如何？》
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