经济增长下行风险明显加剧，尽管欧洲可能比美国更严重……
……亚洲新冠肺炎病例数上升令当地支出和供应链面临更大风险……
……加剧了已经因商品价格上涨而上升的通胀风险
高油价、地缘政治风险、亚洲新冠肺炎病例数再度高涨、收益率曲线倒挂——这一切都不是好兆头。在过去的几周里，经济衰退的预兆有所增加，尽管风险资产价格表明，对股市的担忧略有减轻。
通胀和收益率曲线
能源价格上涨对欧洲的通胀前景构成冲击；金融市场可能开始更加担忧衰退风险
通胀问题最为紧迫——由于能源价格上涨，欧洲3月的通胀水平高于预期（见图1-2）。尽管这不是我们假设中的标准情形，但风险在于，高通胀将会打压消费者支出，并使全球经济陷入消费者驱动的衰退之中。然而，就目前而言，各项数据仍基本保持平稳。
1.由于能源价格上涨，欧元区通胀飙升……
资料来源：RefinitivDatastream
2. ……且通胀预期也有所上升
资料来源：RefinitivDatastream。注：该系列数据来自消费者晴雨表（ConsumerBarometer）。
美债收益率曲线倒挂引起市场的广泛关注，美国10年期国债收益率目前低于2年期国债收益率。然而，尽管这通常被视为经济衰退即将到来的信号，但情况并非总是如此。
消费者情绪
在美国，收入缩水问题可能不是很紧迫；亚洲的通胀较为可控
或许有一些暂时的理由让人们抱有希望——尤其是在美国，能源价格上涨的影响似乎没有显著削弱消费者情绪（见图3-4）。这主要由于劳动力市场仍然稳定；然而，由于家庭拥有储蓄，且低收入家庭的工资增长更为强劲，收入缩水问题可能不像世界其他地区那样紧迫。
3.消费数据基本保持稳定，但随着收入缩水加剧，这种情况可能会改变
资料来源：RefinitivDatastream。注：美国的销量数据用消费价格指数进行平减，由圣路易斯联邦储备银行计算和公布。
4.美国消费者已开始减少储蓄以维持支出
资料来源：RefinitivDatastream。注：每月过剩储蓄是指与2019年同期水平相比的水平。
在欧洲，家庭收入严重缩水，消费者情绪指数暴跌就体现了这一点，但在亚洲，到目前为止通胀还较为可控，能源和食品价格上涨对刚刚开始的消费复苏构成风险，并进一步增加了中国内地经济增长的下行风险。
供应链
商品需求疲软可能会降低通胀压力；经济增长放缓和通胀上升的双重困境给各家央行带来挑战
供应链会发生什么，可能仍是个未知数。虽然全球经济增长可能已经停滞（基于采购经理人指数），但商品需求的任何疲软都可能意味着供应链可能出现闲置产能。这可能会缓和商品市场的通胀压力，但整体通胀取决于商品价格、劳动力市场和服务价格的走势。值得注意的是，英国新冠肺炎病例数上升导致工人缺勤人数增加，这可能会造成额外的供应冲击。
不确定性仍在上升，政策决策难度并未降低。经济前景已转向增长放缓和通胀上升——这个双重困境已令央行决策变得难上加难。
主要国内生产总值增长预测
注：*为便于比较，印度数据为日历年度预测。此前预测在括号中显示，来自2022年3月24日的上一期宏观月刊。绿色表示上调，红色表示下调。
资料来源：彭博资讯、汇丰银行
最近发布的重要数据
资料来源：彭博资讯、汇丰银行
↑高于预期——实际值高于市场预期，↓低于预期——实际值低于市场预期，→实际值符合市场预期
即将到来的关键事件
资料来源：彭博资讯、汇丰银行