还没跌完？

本周三美股惨遭屠戮，道指狂泄千点，标普500指数跌超4%，均创下近两年来最大跌幅。纳指100跌5%，跌幅与5月初所创的2020年9月以来最深齐平。周四，美股再度齐跌，纳指尾盘转跌，道指跌超230点，标普大盘较1月所创的纪录最高跌约19%，距离较52周新高回落20%便进入的技术位熊市只有一步之遥。与此同时，华尔街投行对美股的“唱衰声”此起彼伏……美股再度齐齐大跌分析人士认为，工业大宗品价格、美国通胀水平、美长债利率不断攀升，是压制美股估值的重要因素。随着上述因素于近期进入“顶部区间”，疲弱的企业盈利又接棒成为利空导火索，造成美股跌幅继续扩大。本周的美股行情就是很好的例证。5月17日、18日，美国前两大百货零售商相继业绩爆雷。先是沃尔玛一季度财报不及预期，股价大跌11%，创该公司1987年以来最大单日跌幅；然后，塔吉特（Target）一季度业绩也严重弱于预期，周三股价大幅低开后大跌近25%。

“从直接原因看，对盈利和增长的担忧是触发近期美股再度大跌的主要原因。”中金公司研究部策略分析师刘刚表示，主要零售龙头业绩不及预期，进一步引发了市场对美国居民消费前景和企业盈利能力的担忧，进而拖累市场大跌。

不过EBRO分析师注意到，此前被认为压制美股估值水平的美长债利率，在5月18日当天呈下降趋势，10年期美债收益率从月初最高的3.2%回落至目前的2.9%以下。上周公布的4月美国消费者价格指数（CPI）为8.3%，虽维持在40年高位，但环比3月的8.5%有所放缓。

对于部分前期不利因素出现缓和，但美股仍然跌跌不休的原因，平安证券研究所首席策略分析师魏伟表示，根据观察与研判，工业大宗、美国通胀、美长债利率的顶部可能都已出现，三者造成的“估值杀”可能告一段落，但这并不意味着美股已处于触底回升阶段。

“唱衰声”此起彼伏

在美股遭受重击之际，周四又有主流投行发布研报称，美股抛售远未触底，甚至有人悲观预言：美股的痛苦才刚刚开始，标普不可避免会在2020年之后再次陷入熊市。

巴克莱美股策略主管Maneesh S. Deshpande称，新冠疫情反反复复、俄乌冲突有演变成“持久战”的趋势、美联储的激进鹰派立场等多重因素，令美国公司利润率和远期盈利能力正在遭受打击：“鉴于标普500指数有许多负面的短期催化剂，我们认为风险仍然严重偏向下行。”

德意志银行也在周三美股“雪崩”后，下调了基线场景的标普500指数官方目标点位至3650点，代表较今年1月所创的52周新高整体回落24%，也符合经济衰退时期的美股大盘降幅平均值。下调理由也是经济增长放缓，由此带来的盈利能力下降会令“估值很脆弱的”股市下跌。

德银首席全球策略师Binky Chadha预警称，如果美国经济真的陷入衰退，将带来更大的股市跌幅，届时标普500指数可能会跌至3000点之低，即较年初高位跌去四成：“如果我们即将陷入衰退，将会看到市场抛售远远超过平均水平。而且由于初始的股市估值过高，那么从历史高位大幅回撤35%甚至40%并非不可能。除非劳动力市场能保持坚挺，而且经济增长没有受到太大打击，那么标普大盘有望在年底反弹至4700或4800点。”