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中信建投优问
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【本期目录】
一、往期观点回顾
二、一周市场回顾及走势分析
三、下周市场展望及策略
一、往期观点回顾
上期观点中我们认为，展望后市，我们认为来自流动性、经济面和海外不确定性的影响因素仍将对市场产生扰动，但和春节后的快速下挫不同，当前市场跌速已明显下降，做空动能逐渐衰竭，短期即使还有继续走低的可能，目前位置的下跌空间也相对有限，阶段内维持区间弱势震荡的概率较大，经过集中的风险释放，待市场调整充分后或有新的结构性机会。随着中下旬中央政治局会议召开的临近，叠加年报一季报的密集披露期，可重点围绕着高景气、高增长、高股息率的三高领域进行重点布局，做到攻守兼备。操作上，可关注以下方向：一、业绩高增长与高景气对股价支撑较强的板块，如顺周期板块、光伏、面板产业链等，可逢低布局；二、与绩差股形成巨大反差的高股息率板块如食品饮料、金融、电力、公共事业等；三、困境拐点型行业，国内疫情逐渐消退叠加五一小长假来临，旅游、酒店餐饮等此前受疫情影响较深板块处于估值修复阶段，值得留意；四、科技成长主线，如军工、航空航天、新能源等“十四五”相关板块可中长期持续关注。
二、一周市场回顾及走势分析
（一）市场整体表现
本周市场在周一强势拉升后随后四天陷入高位震荡，各主要指数均呈现不同程度的涨幅，其中创业板指和深证成指表现相对突出。
资料来源：中信建投通达信
（二）板块表现
从行业板块表现来看，本周家庭与个人用品、医疗保健设备与服务、制药和生物科技以及半导体等整体涨幅居前，公用事业、房地产、能源和零售等跌幅居前。
资料来源：wind资讯
从概念板块涨幅来看，本周绝大部分主题板块均有不同程度的涨幅，其中疫苗、锂电池、医疗服务和器械、医美等涨幅居前，需求侧改革、钛白粉、光伏屋顶、体外诊断等涨幅相对较小。
资料来源：wind资讯
（三）市场资金流向
北向资金本周周一和周五流入明显，周二、周三和周四呈小幅流出，本周合计流入210.24亿，属近期较高水平。
资料来源：wind资讯
融资融券余额方面，截止4月22日，两融余额 16,722.74亿，占A股流通市值 2.57%。两融交易额 655.12亿，占A股成交额8.85%。
资料来源：wind资讯
（四）个股表现情况
本周总体而言还是下跌个股家数占优，在指数整体反弹的背景下，个股下跌家数仍较多，一定程度上也表明目前市场分化比较明显。
资料来源：wind资讯
（五）最新宏观经济数据
1、 GD
初步核算，一季度国内生产总值249310亿元，按可比价格计算，同比增长18.3%，比2020年四季度环比增长0.6%；比2019年一季度增长10.3%，两年平均增长5.0%。
资料来源：国家统计局
2、工业增加值
一季度，全国规模以上工业增加值同比增长24.5%，环比增长2.01%；两年平均增长6.8%。其中，3月份规模以上工业增加值同比增长14.1%；环比增长0.60%。
资料来源：国家统计局
3、消费
一季度，社会消费品零售总额105221亿元，同比增长33.9%，环比增长1.86%；两年平均增长4.2%。其中，3月份社会消费品零售总额35484亿元，同比增长34.2%，比1-2月份加快0.4个百分点，两年平均增长6.3%，环比增长1.75%。
4、投资
一季度，全国固定资产投资（不含农户）95994亿元，同比增长25.6%，环比增长2.06%；两年平均增长2.9%。其中3月份固定资产投资（不含农户）比上月环比增长1.51%。房地产开发投资同比增长25.6%，两年平均增长7.6%。
资料来源：国家统计局
5、进出口
一季度，货物进出口总额84687亿元，同比增长29.2%。出口46140亿元，同比增长38.7%；进口38547亿元，同比增长19.3%。进出口相抵，贸易顺差7593亿元。3月份，进出口总额30228亿元，同比增长24.0%。出口15554亿元，同比增长20.7%；进口14674亿元，同比增长27.7%。
三、下周市场展望及策略
（一）本周市场表现回顾
本周一，因华为正式发布MDC810智能驾驶计算平台，引爆了与汽车相关的多条主线，从而带动大盘强势拉升，随后三天，两市呈现高位震荡，个股分化较为明显，整体缺乏亮点，周五，机构重仓股带动指数大幅上行，但小盘股表现低迷，两市逾3000只个股下跌，近期热点全线熄火，资金追高动力显得不足。
（二）我们对后市行情的判断
我们认为后市应关注以下几个可能影响行情的重要因素：
一是一季度后中国财政货币政策的调整。从1-2月份的信贷数据和流动性来看，货币政策保持了前期的流动性相对宽裕的状态，但3月总体表现为货币政策收敛，随着通胀预期和经济的升温，后市仍需关注信贷节奏和货币政策的边际变化。财政政策方面，今年以来，我们看到财政支出增速连续回落。同时，社融数据中非标压降增多。政府在利用难得的经济高增速期实施一些改革，解决经济中的尾部风险，也为以后经济下行期留有政策调控的空间。当前经济的内生增长动力较强很重要的一个原因是出口，下半年如果海外经济增长动能下降，增长动力回落后，财政支出存在加快的可能。
二是政治局会议。每年4月中下旬，中央政治局会议将对第一季度经济形势做出解读，并以此为基础就前一年中央经济工作会议的政策定调进行修改。鉴于今年第一季度经济数据噪音较大，市场分歧不小，高层的发声可能成为影响第二季度市场变化的重要力量。尤其应该关注会议对于经济和政策的措辞。
三是中美以气候峰会为契机展开了接触，后续应密切跟踪中美关系方面会否有新的进展。
行情上，目前市场整体表现较为凌乱，无法形成统一预期和明确主线，前期抱团股的估值优势尚不明显，再加之业绩与市场的预期差，很容易形成行情反复和大幅波动；低估值股又大多缺乏业绩的支撑，这在财报季会表现得更为明显；题材股能起到活跃市场的作用，使市场看起来很热闹，但实际可持续性较差，赚钱效应较弱。所有这些都使得近期盘面的资金分歧较大，热点轮动快速，操作难度加大。我们认为这背后的大逻辑还是在流动性边际退潮的背景下，前期估值溢价难以为继，市场缺乏增量资金，后续又存在对业绩可持续性以及政策继续收缩的担忧，所以使当前行情体现为基本面与流动性预期的赛跑，阶段性谁成为领跑者，是当前行情的主要触发剂，在此综合博弈中，行情很难有趋势性性表现，会更多集中于结构性行情的演绎，而且这种局面短期内似乎仍没有改善的迹象。短线来看，本周大盘后半周反弹遇压力，呈现高位震荡，但整体反弹态势仍在，可继续关注力度和成交能否有效放大，不过在新的刺激因素出现前，也不可对反弹寄予过高期望，暂时仍宜以平台震荡的一部分来看待。操作上，需更多把握板块间的轮动，放低盈利预期，积极进行波段操作。中长期来看，围绕经济复苏、业绩景气方向进行布局或仍是较好的选择，并且要十分重视估值与业绩匹配度的选股逻辑，并可利用行情震荡的特征适当增加中长线个股的波段频率。
作者：
赵程华（首席投顾）：S1440610120001
李殿龙（首席投顾）：S1440610120288
李建芸（首席投顾）：S1440610120356
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