投资要点：
1、盈利能力增强，高质量经营成果显现
2、主打产品市场份额持续提升，新兴板块进入成长快车道
3、产品更偏后周期，预计第二季度继续超越行业增速
4、深入推进海外管理变革，海外市场逆势增长
5、乐观目标价23.72元，上涨空间超100%
中联重科（000157）
2020年公司实现营业收入651.09亿元，同比增长50.34%；归母净利润72.81亿元，同比增长66.55%。2020年公司经营活动产生的现金流量金额为74.22亿，同比增长约20%，自2016年行业复苏以来，首次超过净利润水平，风险把控、回款能力加强，经营质量提升。今年一季度公司实现盈利24.16亿元，同比增长135.41%。一季度末，公司前十大流通股东中北上资金持仓市值达到51.7亿元，证金公司、中央汇金也现身其中。
十四五规划开局之年，目标明确，2021年GDP目标6%以上，重点扶持“两新一重”建设，计划安排地方政府专项债3.65万亿。在工程机械行业需求将保持旺盛背景下，起重、混凝土机械后周期品种高增长韧性强，新兴板块趁势进入成长快车道。
起重机板块2020年实现营收348.97亿元，同比增长57.57%，占总营收比重53.6%，是第一大收入来源。工程起重机方面，汽车吊市占率稳步提升，履带吊市占率连续四年提升，保持第一，大吨位机型订单饱满；塔机方面，销售规模创历史新高，W系列新品出货量超过14000台，稳居世界第一。
从施工周期来看，公司的收入中占比较高的混凝土机械、建筑起重机相对于挖掘机更偏施工后周期，挖机销量是其前瞻指标。2021年1-3月挖机销量为12.69万台，同比增长85%，CME预估2021年4月挖机销量约为5万台，同比增速超过10%。挖机的高增长将推动后续混凝土机械、建筑起重机的销售，华安证券认为公司二季度将继续超越行业增速。
2020年，在海外龙头停工停产、海外市场萎缩近20%的背景下，公司实现海外营收38.32亿元，同比增长7.38%，其中出口业务营收同比增长20%。2020年海外市场的逆势增长主要系公司深入推进海外管理变革，推行以业务端对端、本地化团队、境外“航空港”基地三位一体的管理模式与本地化发展战略。随着新冠疫苗全球基准覆盖率的持续提升，世界经济有望出现恢复性增长，2021年公司将进一步完善在重点国家全海外基地的布局，加速白俄罗斯、意大利等西方国家从单一产品向全产品线拓展，布局新兴市场。公司预期2021年海外营收实现50%以上增长，其中出口业务营收接近翻番。
中信建投证券表示，预计中联重科2021-2023年实现营业收入分别为880、1058、1168亿元，同比分别增长35.1%、20.3%、10.3%；公司实现归母净利润分别为103、126、146亿元，同比分别增长41.2%、22.5%、15.9%，按照2021年20倍PE，根据最新股本，给予公司23.72元/股目标价，维持“买入”评级。
潜在风险：宏观经济发生大幅波动，国家基建政策调整。
研报来源：
《中信建投证券中联重科研究报告》 分析师 吕娟 执业编号（S1440519080001）；2021-5-5；
《华安证券中联重科研究报告》 分析师 郭倩倩 执业编号（S0010520080005）；2021-4-1。
文章内容仅供参考，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。