本季度迄今，美国标准普尔500指数和标普GSCI商品指数分别上涨了约8%和13%。根据道琼斯公司(Dow Jones Market Data)对过去50年来的数据分析显示，只要今明这最后两个交易日不出大的意外，这将标志着这两大指数首次同时连续五个季度上涨至少5%。在全球疫情风险仍未彻底消除的今天，这显然是一个了不起的成就。
其中，标普500指数在本周一创下了今年以来的第32个纪录新高，因投资者预期公司财报季将表现强劲，而利率仍处于低位。包括Facebook、奈飞、推特和英伟达在内的大型科技公司位列对标普500指数提振最大的个股之列。
在一名联邦法官驳回针对社交媒体巨头Facebook的反垄断诉讼后，周一Facebook的市值首次达到了1万亿美元，股价上涨超过4%。这使其成为了美国第五家市值突破1万亿美元大关的上市公司。此前在上周，微软市值已达到了2万亿美元，成为继苹果之后第二家达到这一门槛的美国公司。
这些持续攀升的行情走势和一连串刷新的新纪录突显出，衡量市场表现的这个标杆指数依然非常强劲，足以掩盖表面之下的波动性。尽管一些交易员们已开始着手应对从特斯拉到木材价格的大幅波动，以及近来所滋生的对长期经济前景的担忧情绪，但许多投资者仍然相信，不断扩张的经济和不断增长的企业利润，仍将支撑风险资产进一步上涨。
而考虑到全球利率依然极低，债券等相对安全的避险资产回报仍然有限，特别是计入通胀后的回报甚至为负，交易员们显然更青睐于投资上述这些回报出色的风险资产。
Lido Advisors首席投资官Jeff Garden表示，“在我们看来，没有其他地方可去。你不可能在更安全的投资领域寻获你想要的回报。”该公司目前在其认为有风险的那些交易(包括股票和大宗商品)中，持有的头寸超过了其过往跟踪的基准。该公司还积极利用期权来防范和价格回调，期权持有者可以在未来以特定价格买卖资产。
各类风险资产投资依然火爆
尽管今年以来，不少个股和行业领域的疯狂交易一直令投资者感到不安，但据道琼斯市场的数据显示，标普500指数已有近八个月未曾录得单日5%或更多的跌幅，这是自2018年2月以来最长的纪录。被称为“恐慌指数”的芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)近期则已触及了2020年2月以来的最低水平。
Spectrum Management Group管理成员Leslie Thompson表示，“这无疑是一个非常好的市场。在板块轮动分化之下，当我们看到某些行业回落时，其他行业则在回升。”她看好微软和谷歌母公司Alphabet等大型科技公司，以及家得宝等与消费者活动更为密切的公司。
数据提供商EPFR global的数据显示，投资者最近平均每周都会向全球股票ETF基金和共同基金投入数百亿美元。美国个人投资者协会(American Association of individual investors)的数据显示，今年5月，个人投资者的股票持有量已升至了近三年半来的最高水平，这是他们连续第四个月增持股票。近几个月来，个人投资者还降低了债券和现金的配置。
高盛(Goldman Sachs)分析师最近估计，随着个人投资者继续踊跃交易股票，企业则陆续回购更多股票，预计到今年年底，美国家庭和企业将买入约5000亿美元的美股。届时，家庭对股票的需求将达到创纪录的4000亿美元。
SoFi投资策略主管Liz Young表示，“我们仍处于经济复苏之中，我们看到很多企业获利动能和强劲势头。这对市场来说应该是个好兆头。”
类似于美股的火爆交投氛围，今年以来也同样出现在大宗商品市场上。旺盛的消费者需求、华盛顿方面正在商谈的万亿美元基础设施法案，以及多年来的产能投资不足，都是一些投资者看好大宗商品的原因。
德意志银行(DE:DBKGn)( Deutsche Bank )的研究人员表示，在通货膨胀时期，大宗商品相对于其他资产类别往往表现良好，而且与股票相比，目前大宗商品价格处于历史上的较低水平。美国主要股指过去十年不断创出纪录新高，这要归功于已经成为全球最具价值公司的科技企业的巨大影响力。
德意志银行研究策略师Jim Reid指出，“大宗商品作为一种资产类别已经失宠10余年，哪怕是略微重受追捧，也可能对价格产生重大影响。”
未来仍面临诸多风险与挑战
不可否认，有很多因素可以表明，目前无论是美国股市还是大宗商品，仍处于整体有利的环境之中。然而在展望下半年的市场前景，不少业内人士眼下也着重提到了可能面临的风险与挑战，至少在他们看来，接下来风险资产哪怕仍有余力上涨，但涨势也将相对放缓。
“我们已经经历了非凡的涨势，”安联全球投资(Allianz Global Investors)的高级美国投资策略师Mona Mahajan表示，“因此，今年下半年的收益料将比上半年更为温和。”
摩根大通分析师在最近的一份报告中称，自本月中旬的美联储决议以来，对SPDR S&P 500 ETF Trust的作空意愿已升至今年最高水平，表明投资者一直在加强下行保护。
与此同时，股市上涨的范围也在本月变得更加集中。根据Truist Advisory Services的首席市场分析师Keith Lerner，截至上周四收盘，仅有47%的标普500指数成分股股价高于50日移动均线；相比之下，该指数在4月中旬创下纪录新高时，这一比例高达91%。
DA Davidson财富管理研究主管James Ragan表示：“市场可能躲过了一些恐慌，当我们展望下半年时……未来的风险可能比几个月前更多。”
在大宗商品市场方面，尽管由于“商品之王”油价的不断飙升，标普GSCI商品指数在本季度依然录得强劲涨势，但从铜到木材等许多大宗商品的价格已从疫情期间的峰值水平回落。其中，今年前5个月涨幅最猛的大宗商品木材已从历史高位重挫了55%，铜价较3月份创下的历史高点下跌了10%。近月交割的玉米和大豆期货价格分别比5月份高点下降了13%和19%。生猪价格本月已下跌17%。
安本标准投资管理(Aberdeen Standard Investments)多元资产研究主管Richard Dunbar说：“几个月前的共识是，大宗商品价格只会一路上涨。”Dunbar说：“不过最近，我们发现一些信号，表明价格不会直线上升。”
这些现象或许意味着，无论是美股还是大宗商品市场的投资者，在下半年的投资交易中都将需要更为精挑细选——尽管诸多个股和品种依然存在一定的上行空间，但如果挑错标的，你也可能跌入万劫不复的深渊。“如果你不在少数表现良好的股票中，那你的表现有可能比大盘指数差很多，”Lerner说。
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