ATFX港股恒生指数开盘跳空下跌，开盘价27786.5，最新市价27464.66（截止11:00），今日的阴线突破了上周连续五个交易日的低点，基本宣告本轮技术性反弹结束，后市大概率进入下跌通道。受大盘拖累，中国恒大同样大幅下跌。截至目前，累计跌幅5.41%，最新价9.28，预计今日将抹平上周五的跳空缺口。
上周，中国恒大突然发布特别分红计划，措手不及之下，股价当日表现出强势触底反弹的特征。但是，当市场冷静下来就会发现，在债务问题尚未全面转好的情况下，贸然启动分红计划，并不是明智之举。中国恒大的意图非常明显，想要借分红之名，冲淡市场对于自身财务状况的担忧。包括在6月24日大张旗鼓发布公告，宣称安排自有资金约136亿港元汇入债券还款帐户，也有刻意为之的嫌疑。
诚然，通过6月份的打折促销楼盘，中国恒大确实回笼了大量资金，并将净资产负债率降低至100%之下。但是，三道红线有一条翻绿，这一消息既可以看做利多，也可以看做利空。利多的一面在于，毕竟债务压力有所缓解；利空的一面在于，终究还有两道红线摆在那里没有解决。另外，商业票据由于不计入有息负债，所以三道红线对其并不起作用。虽然没有详细总额数据，但市场上对中国恒大商业票据应付账款存在较大疑虑，巨额商票未及时兑付的消息也是此起彼伏。7月8日，人民银行要求地产商在每月上报三道红线数据的同时，上报商业票据数据。这对于中国恒大的“隐形”债务来说，又是一项重大打击。
宏观角度看，债务问题只能决定上市公司短期的股价表现，对于长期的投资价值来说，核心因素是营业收入和归母净利润的增长情况。只要中国恒大能够维持较高的营收增速，就表明其市场占有率依旧在不断扩张；只要中国恒大能够维持较高的归母净利润增速，就表明其依旧是一家很赚钱的公司。即便短期股价下跌，也会有长期的价值作为托底，只要跌至临界点附近，就存在触底反弹的持久动力。
▲ATFX供图
从上图可以看出，2012至2017年是中国恒大快速扩张的阶段，营业收入年增速高达40%之上。最近的三年，营收增速大幅下降，尤其在2020年，增速只有6.21%，疲态尽显。归属母公司净利润方面，2018年为373.9亿元，而2020年只有80.76亿元，跌去80%左右。当然，2020年存在新冠疫情的冲击，各项成长能力指标下降也情有可原。关键还是在于2021的上半年财报，如果不能实现与去年同期相比的大幅增长，股价将失去价值层面的兜底支撑。
ATFX分析师团队综合观点：中国恒大股价已经连跌5个月，累计跌幅高达42%，但依旧不适合抄底。一方面因为其显性债务（三道红线）尚未大幅改观，另一面，隐形债务（未兑付商业票据）还没有足够详实的数据做判断。另外，中国恒大最近三年的营业收入增速和归母净利润下降明显，业绩表现无法支撑持续性的股价反弹。近期重点关注其半年报数据，如果同比去年出现明显增长，股价或有一波不错的多头机会。
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