10年期美国国债收益率周内冲高后回落，主要受到美联储主席鲍威尔在国会听证会上的鸽派发言所拖累，鲍威尔仍称高通胀不具有可持续性，现时距离货币政策退出仍有很长的距离。iBoxx中资美元债总回报指数周环比上涨超过0.6%，信用利差收窄22个基点，主要受到高收益债的拉动。不过，近日恒大债券再受到负面消息拖累，再次下挫。华融国际赎回今年9月份到期的永续美元债消息传出后，带动华融国际存量美元债大幅反弹，整个曲线大体上移5pt-10pt。
一级市场：金融、地产和城投债发行为主
一级市场方面，上周中资美元债新发行共11笔，合计38.4亿美元，以金融、地产和城投债为主。中资地产美元债新发行共4笔，合计12.1亿美元，其中包括佳兆业的2亿364天期限美元债最终定价在票息8.65%、雅居乐的3.14亿3.75年期美元债最终定价在5.6%（总认购率超过6倍）、融创的4亿3.25年期美元债最终定价在票息7%。
湖州莫干山高新集团首次发行美元债，其无评级、3年期、2.1亿美元的高级无抵押债券最终定价在3.5%。另外，继续有城投平台发行不足一年期的债券，余姚舜财一笔364天、1亿美元的高级无抵押美元债最终定价在2.5%，较初始价收窄40个基点。
二级市场：长端美债收益率冲高后回落
鲍威尔称尽管短期内通胀将保持在高位，但高通胀主要集中在几个有限的领域，并不具有可持续性。同时，他认为经济仍未取得实质性复苏，目前距离货币政策退出的标准仍有很长的距离。10年期美国国债收益率上周内冲高后回落至1.29%，主要受到美联储主席鲍威尔在国会听证会上的鸽派发言所拖累；2年期美债收益率则小幅上行1个基点至0.22%，与10年期美债收益率利差进一步收窄至107个基点左右。从鲍威尔近期讲话来看，美联储预设的货币政策退出将是缓慢的，如果美联储能够继续和市场做好沟通，或将不会再重现2013年的缩减恐慌。另外，随着美国近期新增新冠疫情确诊和死亡人数也有所回升，加剧了市场对通胀和疫情反弹的忧虑。
二级市场方面，国务院与恒大主席许家印会面及降准消息支撑着市场情绪，iBoxx中资美元债总回报指数周环比上涨超过0.6%，信用利差收窄22个基点，主要受到高收益债的拉动。中资美元高收益债总回报指数上涨超过1%，信用利差收窄近70个基点；投资级债总回报指数上涨近0.5%，信用利差收窄12个基点。地产美元债方面，上周受到恒大与国务院会面讨论化解债务困境消息推动，地产高收益美元债总回报指数上涨近1.4%，信用利差收窄近90个基点；地产投资级债总回报指数上涨0.3%，信用利差收窄近10个基点。但我们认为这周地产高收益美元债表现将受压，主要因为最新消息指广发银行向法院申请冻结恒大的银行存款共计人民币1.32亿元，无锡法院最后裁定恒大财产冻结，这消息加剧了市场对恒大财务状况和现金流的担忧，恒大债券随即遭到抛售，也拖累了整体地产高收益债投资气氛。不过，被冻结资金规模并不大。
华融国际赎回今年9月份到期的永续美元债消息传出后，带动华融国际存量美元债大幅反弹，整个曲线大体上移5pt-10pt。华融国际赎回永续债从经济效益（再融资成本）上考量并不划算，公司依然选择赎回，向市场传达出较强的信号，显着增强了市场信心。
市场展望：广汇汽车永续债收购要约
广汇汽车上周宣布将发行一笔高级无抵押美元债，并同步发起永续债现金收购要约（本金额的100%）。不过，根据收购要约条款，只有成功认购了新发高级无抵押债的永续债持有人，才能够参与收购要约，公司一开始将收购要约的比例设为50%，之后修订为60%，新票据的定价和分配日也延后到7月21日，也即是说永续债持有人需要认购每20万美元的新发行票据，才可获得至多12万美元的永续债赎回资格，这意味着永续债持有人想要获得赎回权，还需要向公司投入更多的资金。收购要约的资金将来自于同步的新发行。
广汇汽车在去年的首个可赎回日未选择赎回该笔永续债，因此根据发行条款，该笔债券票面利率在原有定价的基础上（Prevailing T3+390.9bps）上浮了500个基点至9.109%。据悉，管理层在电话会议上称拟发行的高级美元债票息不会高于存量永续债重置后的票息（9.109%），期限可能为2-3年。不过，广汇汽车22年4月到期的存量美元债现时二级市场到期收益率约在12%，明显高于新债计划定价的水平，同时期限更短。据惠誉评级数据，截至21年一季度末，广汇汽车账面不受限资金只有98亿人民币，短期借款则有420亿人民币。
涂振声， CFA
涂振声先生是研究部副主管及执行董事，负责固定收益市场研究，对在岸和离岸债券市场发展有深刻见解。他拥有接近20年的专业经验，在2019年、2020年《机构投资者》大中华最佳分析师（海外）评选中入围投资组合策略团队。曾于法国巴黎银行（香港）的固定收益研究部从事宏观研究工作，团队在2007及2008年的《亚洲货币》投票中排名第一。他持有英国兰卡斯特大学金融硕士学位，并拥有特许金融分析师资格。
李月， 先生
李月先生在从事宏观及固定收益研究工作。他拥有4年的中资美元债市场和在岸利率债市场研究经验。其团队在2019年、2020年《机构投资者》大中华最佳分析师（海外）评选中入围投资组合策略团队。他持有爱丁堡大学经济学硕士学位。
周朗程， 先生
周朗程先生，毕业于美国南加州大学马歇尔商学院，获工商管理金融学学士学位。2017年加入，从事宏观、固定收益及房地产行业研究工作。他在2019年大中华地区《机构投资者》最佳分析师（海外）排名中取得投资组合策略个人第三名；2020年全亚洲《机构投资者》最佳分析师排名中分别在香港和专题研究取得个人入围奖。其团队在2019年、2020年大中华地区《机构投资者》最佳分析师（海外）评选中入围投资组合策略团队。
本文件所载意见纯粹是分析员对有关国家及相关经济情况个人看法