■ 人民币和俄罗斯卢布是2021年最强劲的发展中国家货币。
■ 随着美元继续走强，贸易盈余和积极的实际利率将是发展中国家货币升值的必要条件。
在这份报告中，我们将会总结发展中国家货币在2021年的表现。其中中国人民币（RMB）对美元的涨幅最大（+2.4%）（Refinitiv发布，12月29日）。紧随其后的是俄罗斯卢布，它对美元的汇率上升了+0.2%。2021年，美元是主要发达国家货币中最强的，而上述两种货币的强势在发展中国家货币中是引人注目的。
货币升值背后的一个关键因素是贸易顺差增长的趋势。随着全球经济的复苏，中国的贸易顺差在今年1-2月扩大到创纪录的1032.5亿美元，并在11月保持在717.2亿美元的高水平。俄罗斯自今年下半年以来，由于占其出口大部分的能源资源价格上涨，俄罗斯的贸易顺差也出现了激增，7月份达到创纪录的231.9亿美元，10月份达到197.8亿美元的高点。
另一方面，土耳其里拉（-70.0%）和巴西雷亚尔（-9.8%）是兑美元的最大跌幅。这些货币下跌的主要原因是实际负利率（政策利率-通货膨胀）的扩大。土耳其最近将其政策利率降至14%，即使价格增长加速至年均21.31%，里拉的贬值可能受到了巨大的实际负利率的影响。然而，巴西将其政策利率提高到9.25%，而11月的价格则上升到10.74%年同比。实际负利率最近有所收窄，实际利率走势的关键将是它是否在新年后升至正值。
我们认为，有两个因素将继续决定2022年发展中国家货币的强弱：（1）贸易平衡和（2）实际利率变动。2022年对发展中国家货币来说总体上将是困难的一年，因为美国恢复加息将进一步加强美元。随着一些国家如巴西（政策利率：9.25%）和俄罗斯（8.50%），利率持续增高，在目前这一时期，投资发展中国家货币也像股票一样，需要仔细甄别。