新发行以城投和央企债为主,市场对于优质发行人债券需求仍旺盛。美国3月份就业数据总体表现强劲,推动长短端美债收益率表现分化,10年期美债和2年期美债收益率两者出现倒挂。我们认为对于美债平坦化甚至倒挂无需过度担忧。2000年以后,美国经历了两次的加息周期中,美国国债收益率曲线都出现走平现象,这是基于对经济和通胀前景的预判。iBoxx中资美元债指数全周上涨1.6%,其中,高评级指数上涨0.6%;高收益指数上涨6.0%,这主要受到高收益地产债大幅反弹的推动。上周需求端利好政策较多,提振了市场对于未来销售预期。

  一级市场:城投和央企债为主

  新发行以城投和央企债为主。国网国际3年期、6.5亿美元的常规债券和5年期、3.5亿美元的绿色债券分别获得28.5亿和22.5亿美元的认购,最终分别定价在T3+75bps和T5+90bps,均较初始价大幅收窄45个基点,显示市场对于优质发行人债券需求仍旺盛。萍乡城投2年11月期限、2.44亿美元高级无抵押债,通过九江银行提供的SBLC结构发行,最终定价在4.5%,主要用于再融资。郑州兴港投资3年期、2亿美元高级无抵押债最终定价在4.7%,较初始价收窄20个基点。

  二级市场:关键性2年期和10年期美债利率倒挂 但无需过度担忧

  美国3月份就业数据总体表现强劲,失业降至3.6%,几乎重新回到疫情前的水平;3月时薪按年增长5.6%,是20年5月以下最大的升幅。趋紧的劳动力市场,以及薪资增长加速等,使得市场对未来通胀的担忧加大,推升市场对美联储加快升息的预期。在这样的背景下,长短端美债收益率表现分化,10年期美债收益率全周下行10个基点至2.38%,2年期美债收益率则上行14个基点至2.44%,两者出现倒挂。

  我们认为对于美债平坦化甚至倒挂无需过度担忧。2000年以后,美国经历了两次的加息周期,包括2003-2006和2015-2018,联邦基金利率分别上升425和225个基点,在两次加息周期中,美国国债收益率曲线都出现走平现象,这是基于对经济和通胀前景的预判。这主要因为短端利率基本由美联储决定,随着市场定价美联储加息,短端利率将随之抬升。长端利率则主要由经济增长和通胀预期决定,在短端利率大幅产生后,市场对于未来经济增长和通胀的预期会转弱,限制了长端利率的涨幅,导致曲线平坦化甚至倒挂。

  iBoxx中资美元债指数全周上涨1.6%,利差收窄27个基点;其中,高评级指数上涨0.6%,利差收窄12个基点;高收益指数上涨6.0%,利差大幅收窄207个基点。这主要受到高收益地产债大幅反弹的推动,iBoxx中资高收益地产债指数大幅反弹16%,指数到期收益率由52%大幅收窄至41%。

  受到疫情等影响,3月份地产销售跌幅进一步扩大,据克而瑞数据,3月份百强房企一季度累计销售金额同比下降47.1%,其中3月单月销售金额同比下降52.6%。不过,需求端利好较多,提振了市场对于未来销售预期,因此3月份惨淡的销售数据并未给市场带来不利影响。上周,更多城市放松限购政策,部分城市甚至取消了限购;同时,贵阳、中山等城市上调了公积金贷款额度。

  此外,绿城和卓越通过银行信用备用证方式成功发行美元债后,有消息称远洋、碧桂园、旭辉、新城等房企也计划通过此方式重启美元债发行。