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#外汇浅析
9个
对美国经济增长的担忧令美元从年内高点回落，为做多美元提供了新的机会
十国集团中“逐险”货币（如澳元和加元）的上涨似乎与持续的避险情绪格不入
鉴于对美元的担忧被夸大且与欧洲央行政策有关的欧元下行风险，我们预计欧元兑美元将逆转近期的上涨
| 我们的战术观点 | 短期方向 | 目前 | 此前 | |
| 美元 | 我们认为，美元最近的下跌为未来几周的上涨提供了新的机会。考虑到其他经济体面临更具挑战性的前景，美元上涨可能更多地依赖于外部形势发展，而不是国内前景。在全球经济增长放缓的预期下，美元可能受益于避险需求。另一个可能继续支撑美元的因素是避险情绪。利率方面，大部分紧缩预期已反映在市场价格中，因此美元要从当前水平真正飙升，可能需要美联储考虑在接下来的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上加息75个基点，但这似乎不太可能，因为美联储的指引通常会淡化在接下来几次会议上加息50个基点以上的预期。因此，在6月14-15日的联邦公开市场委员会会议之前，美联储调整指引的门槛非常高。6月会议前发布的重要数据将是6月3日公布的5月就业报告，报告可能显示劳动力市场吃紧，但这不太可能改变市场对6月的预期。6月10日公布的5月消费价格指数则将正值美联储静默期。 | 美元指数^ | ↑ | ↑ |
| 欧元 | 考虑到市场预期7月将加息32个基点，今年余下时间将再加息66个基点（彭博资讯，2022年5月19日），最近的欧元反弹可能会受到6月9日欧洲央行会议的影响。我们的经济学家预计，2022年欧洲央行将会加息75个基点。如果量化宽松将在6月结束，为7月加息铺平道路（这似乎很有可能发生），那么欧洲央行行长拉加德（ChristineLagarde）可能会在6月会议上面临更多关于欧洲央行计划如何防止政策碎片化的问题。考虑到乌克兰冲突和中国供应中断都表明通胀将长时间保持较高水平，欧元上涨面临的另一个不利因素仍然是严峻的经济挑战。我们预计欧元兑美元短期将跌回年内低点。 | 欧元兑美元 | ↓ | ↓ |
| 英镑 | 我们预计未来几周英镑兑美元将会下跌，在经济不确定性上升之际，英格兰银行可能维持逐步紧缩步伐。我们的经济学家预计，英格兰银行将6月16日的会议上加息25个基点，之后8月再加息一次，令政策利率达到1.50%后进入漫长的暂缓期。相比之下，市场预期紧缩周期将持续至2023年，政策利率将上升至接近2.50%的水平，且市场已经预期6月加息50个基点的概率为三分之一。从我们更鸽派的角度看，英镑将在未来一段时间内继续下跌。我们认为，英国与欧盟的关系以及对英国应对居民实际收入缩水的财政措施的质疑，也应该会影响短期英镑走势。 | 英镑兑美元 | ↓ | ↓ |
| 日元 | 我们预计日元将在未来几周跟上我们预期的美元反弹步伐。日元与最近美日利差走势并没有特别大的偏差，且日本银行仍然认为日元走弱对经济有利。虽然日本财务省比日本银行对日元下跌更加担忧，但其基调并未暗示立即进行干预。我们认为，考虑到全球经济衰退风险，日元被低估，但我们建议通过卖出相对于近期风险情绪而言似乎被高估的“逐险”货币来表达这一观点，例如澳元和加元。 | 美元兑日元 | → | → |
| 瑞士法郎 | 我们认为，瑞士国家银行并未在其近期指引中真正转向退出宽松政策。我们的基准情景仍然指向负利率和愿意干预外汇市场。6月16日的瑞士国家银行会议将提供更多这方面的信息。尽管欧元兑瑞士法郎可能在未来几周跟随欧元兑美元下跌，但我们认为美元兑瑞士法郎的回调可能已经结束。 | 美元兑瑞士法郎 | → | ↑ |
| 加元 | 加元似乎更容易受风险情绪影响，而不是利率，但在这两方面都可能很脆弱。与实际收入缩水有关的消费支出担忧、央行收紧政策和相关政策失误风险，以及中国新冠肺炎疫情可能导致的进一步供应中断或打压市场情绪。如果避险情绪依然高涨，那么1.30可能很快就会成为美元兑加元的支持位，而不是上限。此外，考虑到市场已基本消化加拿大银行的紧缩预期，并对高于预期的4月核心通胀数据反应平淡，相对利率对该货币对的影响可能不大。市场预期加拿大银行将在6月1日的会议上加息56个基点（彭博资讯，2022年5月19日），而我们认为这一预期似乎相当合理。 | 美元兑加元 | ↑ | ↑ |
| 澳元 | 澳元反弹看起来很脆弱，尤其是我们的经济学家预计澳大利亚储备银行将在6月7日的会议上加息25个基点（而不是更大幅度的加息）。考虑到乌克兰冲突导致地缘政治不确定性持续上升，叠加中国的新冠肺炎疫情形势，我们对风险偏好也持谨慎态度。我们认为，由于缺乏积极的催化剂，风险偏好可能会下降，这可能导致澳元在未来几周下跌。 | 澳元兑美元 | ↓ | ↑ |
| 新西兰元 | 在5月25日的新西兰储备银行会议后，新西兰元似乎有可能反弹。我们预计与新西兰储备银行有关的积极因素（可能加息50个基点，而目前市场计入加息45个基点的预期）将有助于缓冲风险偏好的潜在下降，并预计新西兰元兑美元短期将横盘整理。 | 新西兰元兑美元 | → | ↓ |
注：^美元指数是衡量美元兑全球主要货币（包括欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗和瑞士法郎）汇率的指数或指标。资料来源：汇丰银行
外汇数据概览
（从4月20日收盘至5月20日*）
注：*截至香港时间2022年5月20日14:10
资料来源：汇丰银行、彭博资讯
汇丰银行头寸指数
注：截至2022年5月18日收盘价
资料来源：汇丰银行、彭博资讯
到期日：2022年11月20日
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